Отчет Московской биржи за 1-й квартал текущего года подкинул поводов для размышлений. В представленном документе есть как позитивные, так и негативные тенденции. Одни инвесторы указывают на то, что финансовые показатели Мосбиржи достигли своего пика в 2015 году и теперь бизнес компании вступил в период стагнации. Другие настроены оптимистично, полагаясь на возможный экономический рост в ближайшие три года и улучшение результатов финансового института на этом фоне. Попробуем разобраться, кто из них ближе к истине.

Источник: данные компании.

Комиссионные доходы Мосбиржи с января по март сократились на 2,5% г/г и составили 4,8 млрд. руб., притом что годом ранее был зафиксирован рост показателя на 32,2% г/г. Если в 1-м квартале 2016 года основным источником доходов был валютный сегмент, то на этот раз им стал денежный рынок, объем которого увеличился на 6,6%. В первую очередь это связано с уменьшением волатильности, которая способствовала повышенным объемам торговых операций в начале прошлого года. На мой взгляд, в последующих кварталах 2017-го волатильность на внутреннем валютном рынке останется низкой, из-за ослабления риска падения нефтяных котировок. Крупнейшие мировые производители нефти, за исключением США, готовы удерживать текущий уровень добычи, чтобы сбалансировать мировой рынок ископаемых энергоносителей в 2018 году.

Объем комиссий на рынке акций с января по март сократился на символические 0,3% г/г, до 396,8 млн руб. Этот период проходил под знаком коррекции по большинству бумаг: индекс ММВБ к 31 марта просел на 10,6%. Пессимисты могут возразить, что это была не коррекция, а разворот рынка, поскольку акции достигли пика. Но если исходить из того, что цены на нефть продолжат восстанавливаться, то максимум для отечественного рынка еще впереди. Я ожидаю, что этот сегмент принесет бирже высокий доход в последующих кварталах, поскольку инвесторы будут более активно покупать акции в расчете на рост прибыли корпораций.

Комиссии на рынке облигаций, напротив, увеличились на 12,8% г/г, до 316,9 млн руб. Биржа фиксирует рост объема первичных размещений долевых бумаг. В первую очередь это связано со смягчением кредитно-денежной политики ЦБ РФ. Для инвесторов этот сегмент также предоставляет высокий интерес, поскольку большинство государственных и корпоративных бумаг по доходности значительно опережают потребительскую инфляцию.

Доходы от операций на срочном рынке сократились на 3,1% г/г, до 497 млн руб. Здесь имел место эффект высокой базы: годом ранее показатель увеличился на 108,3% г/г. К тому же основные обороты в этом сегменте генерируют валютные фьючерсы, а, как было отмечено ранее, снижение волатильности на валютном рынке оказало сектору медвежью услугу.

Процентные доходы в отчетном периоде просели более существенно — на 31,8% г/г, до 4,57 млрд руб. Показатель ушел вниз за счет снижения процентных ставок. Напомню, что годом ранее процентные доходы упали на 16,6% г/г. Операционные расходы увеличились на 6,6% г/г, до 3,28 млрд руб. Темп роста показателя замедлился на 0,5 п.п., но остался выше инфляции. Чистая прибыль в отчетном периоде сократилась на 28,3% г/г, до 4,99 млрд руб., после снижения на 3,1% в январе-марте 2016-го.

Участники рынка негативно смотрят на бумаги Московской биржи: с начала текущего года ее котировки просели на 18,3% при падении индекса ММВБ на 12,1%. По мультипликатору P/E Московская биржа торгуется дешевле своих зарубежных аналогов, что предполагает потенциал роста в область 202,84 руб. Долгосрочным инвесторам я рекомендую покупать акции биржи в расчете на подъем экономики России в ближайшие годы. Позитивная динамика ВВП вызовет увеличение торговых оборотов и рост комиссионных доходов компании. Сейчас на рынке наблюдается коррекция, а это время идеально подходит для открытия позиций.